国药控股这家唯一进入世界五百强的本土医药公司发布了2016年财报。与华润医药的年报相比，2017年国药控股在医药商业方面并未提及大家热议的并购，而是将更多的关注点投入药品零售连锁。不过，这个巨无霸存在的隐忧是负债率居高不下！
　　根据国药控股截至2016年12月31日的年度业绩公告，国药控股2016年共实现营业收入2583.88亿元人民币，其中医药分销业务收入达2464.59亿元，医药零售业务收入为102.39亿元。净利68.92亿元，同比增长20.04%。
　　作为一个年销售额已超过2000亿元的大盘子来说，国药控股到现在为止仍然是港股中市值最大的医药企业。从大环境来看，医药分销行业增速逐渐放缓，据中国商务部数据，医药分销行业的总收入已从2011年的9426亿人民币增加至2015年16613亿元，但同比增速却从33.1%降低至10.6%。国药控股也呈现出了类似的业绩表现。2011年，国药控股年销售额达1022.25亿元，正式突破千亿大关，2014年则突破两千亿大关，营收稳步增长的同时伴随的也是增长速度的逐渐下降，2016年，其同比增速已由2012年时的超过30%降低至如今的13%。

　　另一个不可忽视的数据则是其居高不下的资产负债率，根据业绩公告，2016年国药控股资产负债率已高达71.76%。
　　1、负债率居高不下
　　资产负债率即反映全部负债占全部资产的比率，也是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。这也并不是国药控股第一次达到如此高的资产负债率。近几年来，国药控股的资产负债率一直维持在70%左右。
　　2015年，国药控股还在公司内部专门开展“两降一减”工作，即降低应收余额、降低资产负债率、减少应收周转天数。但相较于2015年，今年的数据并未出现明显好转，反而略有增加。
　　事实上，资产负债率较高在医药商业企业中是一个普遍问题，这与医药商业的资产结构特点有关，即应收账款多，存货占比较大。一般而言，医药商业企业将药品分销至医院，但结账大多发生在医院药房将全部或部分药品卖出后，再加上医院在“零加成”的政策环境下资金压力也较为严重，因此给企业的回款通常不会太及时，这也就导致了负债率的高企不下。此前，湖南省20余家公立医院拖欠药品配送企业超过百亿药款便是其中的典型案例。同样的，一些其他以医药分销业务为主的企业资产负债率也都较高，如九州通2015年资产负债率为69.78%。
　　而另一方面，资产负债率居高不下一般也跟企业的并购扩张或应付账款增多有关。国药控股近年来也积极在精麻类特殊药品、口腔医疗等方面扩张。同时为了提升其在市场中的占有率以及配送效率，国药控股在2016年也增加投入，全年14.64亿元的资本开支，主要用在了开拓和增加分销渠道，以及省级物流配送系统上面。国药控股表示，未来还会继续强化全国一体化物流平台建设，打造包括4个枢纽物流中心、38个省级物流中心、185个地级市物流网点、24个零售物流网点在内的全国药业分销物流网络。
　　国药控股在业绩公告中提到，截至2016年12月31日，国药控股共获得银行融资937.81亿元，其中尚未动用的441.2亿元，可随时提取。这些银行融资主要为短期营运资金贷款。同时，为减少财务风险和降低财务成本，对资本结构进行了一定的优化调整，通过发行超短期融资券，取得了约人民币110亿元用于补充营运资金，促进本集团调整债务结构，以及降低融资成本。
　　同时国药控股表示，接下来会通过资金管控、清理低效业务、调整投资战略、加强考核等方式进一步提升资金效率和控制经营风险。
　　2、巩固分销地位，推动零售发展
　　从整体来看，零售业务在国药控股的业务版图中所占的比例仍然很低。2583.88亿元的营业收入之中，来自医药零售业务的收入只有102.39亿元。但这并不妨碍零售业务继续成为国药控股调整结构的战略性版块。
　　国药控股目前试图搭建的，是一个批零一体化的医药流通业态结构。截至2016年12月31日，国药控股在全国设立的直营或加盟连锁药店已经达到3502家，其中直营店2503家，加盟店999家。来自医药零售业务的营收也逐渐增加，公告显示，由于集团收购扩张以及存量药店自身的业务增长，医药零售收入相较于2015年已同比增加了17.29%。
　　除此之外，近年来国药控股也一直在试图开拓新的零售业务模式，例如医院药房、DTP药房以及零售医疗服务业务，如2014年与罗氏集团合作的首家DTP药房。而随着两票制在全国的进一步推行，医药分销渠道势必受到影响，在此背景下，国药控股通过对零售渠道的进一步把控增强无疑具备更强的现实意义。
　　相较之下，国药控股在药品分销领域仍然保持着绝对的老大地位。国药控股表示，未来将会继续推进分销网络下沉，对现有的网络布局进行优化，以进一步发挥规模和网络又是，巩固行业地位。除此之外，还会继续推进和培育创新业务，如融资租赁、产业投资等金融服务，同时加速国际进程，拓展国际业务。